佐罗：解决疑惑升华价值投资

原创 张延昆 发表于北京

一、短期市盈率在最优秀企业中能说明什么呢？

有朋友说：老佐的风格有些飘，前几年的小而美，到现在不看市盈率了。我说：在2004年白酒龙头百亿市值的时候，什么能让你守到市盈率2万亿市值，你看合当年多少市盈率？这样的例子，对那些消费医药基础材料，发了几十倍，甚至上百倍的企业都一样，当年的短期的市盈率能说明什么呢？

(相关资料图)

穿透静态市盈率，去深刻理解商业模式是价值投资认识升华，并不是飘。如果说飘，可能过去最初的十几年二十年有些飘，因为不懂商业的深刻的本质内涵。为什么巴菲特说如果你不想拿10年，你就不要看这个企业是10分钟？往往大家看巴菲特持有的股票都翻了十几倍几十倍以上，那么最初的市盈率能够说清楚，他所蕴含的这几十倍，和十几倍的能量吗？看市盈率市场上那么多廉价的东西，为什么巴菲特选择股票还是如此的谨慎，他的交易还如此的稀少。所以要想不飘，就不要拿一个财务指标来决定你的长期的持股的命运，就必须得研究商业模式，总的不同行业，不同的未来；不同的企业有不同的未来的能量级，这个是投资的关键。

二、相信估值不是相信pe

相信估值，是估算企业未来现金流，虽然不能精确计算，但是未来现金流可以看成企业发展经营的能量，能量是有级别的，相信企业的商业模式，未来能够大幅爆发的能量级别很大，几乎和人类共存的无限极别。因此相信估值并不是说，相信简单的估值指标PE或者是其他的，而是相信企业未来持续经营的能量。我们从简单的医药白酒20年前的20 、30倍PE，很难看出来，它经过20年能够有几十倍上百倍的涨幅，只有去探讨他未来爆发的能量级，爆发的持续性和确定性，才能够触摸得到长期能达到的一个境地。

三、好企业一直拥有才有大前途

不要让短期pe影响你长期收益，好企业有大好前途。有朋友在评论中说，一些好的企业，我都曾经买过，但是没有一直也没能够改变我长期不盈利的局面。这问题出在哪儿呢？影响你成功的原因就是：好的企业不是你曾经拥有，就是你未曾拥有。曾经有就是你把本来长期很有前途的企业做成了短线波段；未曾拥有，就是您压根本有好企业，根本不敢买这些优质的企业，或总认为他们贵而不买，结果是你被差的企业拖累的没有盈利；那么看来，面对优秀企业，你只有一条路可以走，那就是：一直持有。

四、远离概念，甄别个体

企业有也特性，行业有行业特点，市场给不同行业企业一归类，造就了概念，总之，应该警惕的是扎堆一起涨一起跌，时间长了扎堆的总会四分五裂，因为长期给予不断高低点抬高的只能是业绩表现持续成长的，别忘了到了一定时间市场就开始称重了，谁涨的是泡沫气球谁涨的是肉肉业绩，一扎就看出来，漏气的总也跑不掉。

五、不畏下跌，暗黑加仓：

遇到股票下跌，大跌或者是持续下跌，很多人想到的是，会不会有雷？我们买股票之前的应该把各方面的情况应该想好，我们去查看很多优秀的企业，以往单日下跌5%以上，或者跌停的，次数也屡见不鲜。一个企业，在10年20年内上涨几十倍，中间遇到各种各样的下跌情形，如果我们盯着大盘，思想思绪杂乱在企业的发展和成长中，会成百上千次的遇到这种情况。这就好像我们手里怀揣着一把刀，随时准备在我们手一哆嗦情绪不佳以及打雷下雨时候，咔嚓一刀把优秀企业给砍掉。其实事后我们看看绝大多数下跌持续大跌的时候，反而是不断买入追加的时候，因此我们的系统中，对a站队有特别严格的要求，其用意就是无论中间出现什么样的状况，我们都不会轻易的改变未来长线持有的决定。根本不理会什么所谓的雷，那么我们b第二条就是暗黑加仓，就是在出现所谓雷的下跌区，不断的买入更多的股数。所有不符合ab这两条的看法做法想法，全部都不是我们的所做和所想。

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